伯克希尔·哈撒韦的股东们踏上前往内布拉斯加州奥马哈的朝圣之旅，参加集团年度股东周末活动时，会发现许多熟悉的面孔。

折扣购物、5公里跑、成千上万的志同道合投资者和伯克希尔粉丝。这无疑是美国企业界规模最大的股东聚会。

沃伦·巴菲特将出席。但60年来，聚光灯首次不再只打在他身上。

这个周末是自"奥马哈先知"将伯克希尔CEO权杖交给格雷格·阿贝尔后的首个股东活动。阿贝尔将主持周六的年度会议。巴菲特仍担任董事长，计划坐在观众席中倾听。

虽然阿贝尔因其管理能力和对伯克希尔文化的承诺备受赞誉，但自巴菲特去年意外宣布退居幕后以来，伯克希尔股价严重跑输标普500指数。伯克希尔下跌12%，而该指数上涨25%。

"一年前它被高估了，现在不是了。"加州科斯塔梅萨Check Capital Management的长期伯克希尔投资者史蒂夫·切克表示，"总体而言，我们仍是忠实粉丝。"

伯克希尔对关税、油价飙升和消费者信心创纪录低位对具体业务的影响几乎只字未提。

特拉华大学法律与治理教授、曾撰写多本伯克希尔相关书籍的劳伦斯·坎宁安表示："一些投资者可能想先看格雷格证明自己的能力，再加大投入。我有信心，但市场表现出谨慎。"

伯克希尔对此文不予置评。

虽然许多投资者仍不远千里参加伯克希尔的周末活动，但随着巴菲特不再登台，人数可能减少。

据Visit Omaha数据，2025年，内布拉斯加州道格拉斯县95%的酒店房间在周末被预订。酒店表示，今年预订量略有下降，国际游客减少。

"你说，'好吧，你对奥马哈了解什么'，答案是'沃伦·巴菲特'。"克雷顿大学教授、区域经济学家厄尼·戈斯表示，"我想不出还有哪个奥马哈规模的城市能与一个人如此紧密联系。"

巴菲特将伯克希尔打造成市值约1.03万亿美元的集团，拥有数十家企业，包括Geico车险、BNSF铁路、伯克希尔·哈撒韦能源、Clayton移动房屋、Dairy Queen冰淇淋、Fruit of the Loom内衣、Pilot卡车服务站和Squishmallows毛绒玩具。

阿贝尔被认为更亲力亲为，对业绩不佳的容忍度较低，但致力于伯克希尔的文化：让经理人日常运营不受干预。

他面临众多挑战。其中最大的可能是如何投资伯克希尔的现金——截至2025年底约3730亿美元。

"这将在伯克希尔的未来中扮演关键角色。"宾夕法尼亚州Wyomissing的Lountzis资产管理公司总裁保罗·朗齐斯表示。他即将参加第34届伯克希尔年会。"伯克希尔的许多业务高度可预测。但市值1万亿美元，规模庞大，这使得增长更加困难。"

尽管伯克希尔1月以95亿美元收购了西方石油的化学品业务，但十年来未进行重大收购，自1967年以来也未派发股息。

投资者表示，至少在巴菲特在世时，伯克希尔仍可充当最后买家或贷款人，就像2008年金融危机期间向高盛注资50亿美元那样。

但2025年许多业务增长停滞。营业利润下降6%，收入基本持平。最大投资为伯克希尔的朗齐斯表示，阿贝尔可能考虑出售较小或落后的业务。

股东们可能也希望更多了解伯克希尔约3000亿美元的股票投资组合，包括苹果、美国运通、可口可乐和五家日本贸易公司。

尽管缺乏正式的股票管理经验，阿贝尔现在监督94%的投资组合，继承了许多由托德·康布斯管理的资产——后者于12月离职前往摩根大通。一度被认为有望帮助管理整个投资组合的特德·韦施勒监督剩余的6%。

新人新焦点

这个周末，二十多家伯克希尔企业将在年会举办地的体育馆和会议中心推销产品。Dairy Queen计划供应近2.63万支冰淇淋棒，通常售罄。

会议本身将有所不同。

阿贝尔将花一小时谈论伯克希尔，这是一项新安排。随后将花两个半小时回答股东提问，由保险负责人阿吉特·贾因、BNSF负责人凯蒂·法默和负责伯克希尔消费者、服务及零售业务的亚当·约翰逊协助。

巴菲特和已于2023年去世的已故副董事长查理·芒格过去会花五小时回答问题。他们的互动成为传奇，就像他们对经济、市场和生活的精辟评价一样。今年的类似亮点可能少得多。

据Visit Omaha引用手机数据，去年近3万人旅行超过60英里（97公里）去看巴菲特，不包括国际游客。

"他是这座城市DNA的一部分。"Visit Omaha执行董事贾斯敏·古德温表示。

切克预测，参与人数可能在几年内减半。"人们来听沃伦和查理讲话，"他说，"不是真的来听伯克希尔。我预计阿贝尔和其他高管会谈论伯克希尔。"